Mempool đang nóng. Ai đang mua gì đây?
18%. Đó là con số mà Ấn Độ vừa khoe với thế giới: tổng lỗ của retail option trader giảm gần 1/5 sau khi có quy định mới. Nghe có vẻ là tin tốt. Nhưng tôi, sau 19 năm săn lùng tín hiệu, thấy mùi nguy hiểm. Số liệu này giống một phát súng lệnh hơn là một chiến thắng.
Bối cảnh: Ấn Độ đang ở đâu? Thị trường phái sinh của họ, đặc biệt là options, từng là sân chơi của những kẻ nghiện cảm giác mạnh. SEBI (cơ quan quản lý chứng khoán Ấn Độ) đã nhìn thấy “đám đông” đang chảy máu. Họ không muốn một vụ nổ lớn kiểu FTX, nên đã can thiệp bằng cách nâng rào: tăng giá trị hợp đồng tối thiểu, siết margin, hạn chế hợp đồng đáo hạn hàng tuần. Đây là “một cú đánh phủ đầu” kiểu phòng thủ, không phải trừng phạt.
Phân tích cốt lõi: Sự thật đằng sau con số 18% là gì? Tôi nghi ngờ nó được tạo ra bởi sự giảm số lượng giao dịch, không phải do trader thông minh hơn. Khi chi phí tăng lên, những con cá nhỏ bị đẩy ra khỏi ao. Họ không thể chơi nữa. Vậy nên tổng lỗ giảm. Nhưng hãy nhìn vào “lỗ trung bình” – nó đang tăng lên. Điều này có nghĩa là những người còn ở lại không phải là chuyên gia, mà là những kẻ sẵn sàng đặt cược lớn hơn. Họ chấp nhận rủi ro khủng khiếp hơn. Đây là dấu hiệu của “sự tập trung rủi ro”, chứ không phải giảm rủi ro. Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi, khi bạn nâng rào, bạn không loại bỏ được hành vi xấu, bạn chỉ đẩy nó vào một kênh nguy hiểm hơn. Những trader nhỏ lẻ bị đẩy ra có thể chuyển sang các sàn giao dịch ngoài biên giới, nơi không có quy tắc nào cả. Đó là lý do tôi từng chứng kiến ICO năm 2017 sụp đổ nhanh như thế nào khi mọi người lao vào các hợp đồng chưa được kiểm toán.
Góc nhìn ngược: Điều gì đang bị bỏ qua? Các nhà môi giới nhỏ ở Ấn Độ đang gặp nguy hiểm. Họ phải chi thêm tiền để nâng cấp hệ thống, nhưng doanh thu từ phí giao dịch lại giảm. Họ sẽ chết. Những ông lớn như Zerodha thì sao? Họ sẽ thắng. Họ có thể chuyển dịch từ môi giới sang quản lý tài sản, một mô hình bền vững hơn. Vậy nên, quy định này đang gián tiếp tạo ra một sự tập trung quyền lực, giết chết cạnh tranh. Đây không phải là bảo vệ nhà đầu tư, đây là “bảo vệ thị trường cho các công ty lớn”.
Takeaway: Câu hỏi thực sự là: SEBI có đang tạo ra một con quái vật mới không? Họ đã giảm được tổng lỗ, nhưng họ có đang đẩy rủi ro vào một nơi tối tăm hơn? Tôi sẽ theo dõi chặt chẽ các sàn giao dịch ngoài biên giới, và các chỉ số “lỗ trung bình”. Nếu chỉ số đó tiếp tục tăng, thì đây không phải là một chiến thắng. Đây là một quả bom nổ chậm.