Khi Strategy ngừng mua: Bài học từ cuộc săn ICO 2017 về sự mong manh của câu chuyện
DAO
|
Đỗ Tâm
|
Cuộc săn ICO năm 2017 dạy tôi: Đừng bao giờ tin vào một câu chuyện không có lối thoát. Hồi đó, tôi từng hào hứng viết blog về MakerDAO, khoe khoang 'Open Finance' sẽ thay đổi thế giới. Giá token tăng 30 lần, nhưng tôi lại chán vì không còn gì để khám phá. Cùng một bài học, 9 năm sau: Strategy (tên mới của MicroStrategy) vừa bán 2 tỷ USD cổ phiếu qua ATM, nâng tổng tiền mặt lên 3 tỷ USD, nhưng không mua thêm một Bitcoin nào trong 2 tuần. Đây không phải tin tức thông thường. Đây là dấu hiệu cho thấy câu chuyện 'vĩnh viễn mua Bitcoin' đang lung lay.
— Root: ICO 2017. Khi một dự án ngừng làm điều mà nhà đầu tư kỳ vọng, cơn sốt biến thành sợ hãi. Hãy nhìn lại bức tranh lớn. Strategy hiện nắm 843.775 BTC, giá trị khoảng 60 tỷ USD ở mức 70.000 USD/BTC. Công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính (trái phiếu chuyển đổi + phát hành thêm cổ phiếu) để mua Bitcoin liên tục từ năm 2020. Nhưng lần này, họ chỉ gom tiền mà không gia tăng vị thế. Trong bối cảnh thị trường giảm hiện tại (Bitcoin đang sideway 65-72k), một động thái 'lệch pha' như thế này có thể là tín hiệu cảnh báo đầu tiên.
Bài học lớn nhất từ năm 2017: Khi mọi người nói 'họ sẽ mua mãi mãi', tôi tự hỏi: nếu họ ngừng mua thì sao? Phân tích kỹ thuật cho thấy ATM là công cụ đã được Strategy thông báo trước (thường là chương trình 21 tỷ USD được HĐQT phê duyệt). Vậy tại sao họ lại dừng mua Bitcoin? Có thể do định giá quá cao? Hoặc họ muốn tích trữ tiền mặt để phòng thủ trong trường hợp thị trường tiếp tục suy yếu? Dữ liệu trên chuỗi không thấy luồng Bitcoin mới vào ví công ty. Điều này phá vỡ kỳ vọng của thị trường về một 'người mua biên' ổn định. Trong ngắn hạn, áp lực bán MSTR có thể gia tăng, kéo theo sự điều chỉnh nhẹ của Bitcoin. Nhưng tôi cho rằng tác động chỉ là tâm lý, vì Strategy không bán ra.
Góc nhìn phản trực giác: Rất nhiều người nghĩ 'Strategy ngừng mua là bearish cho Bitcoin'. Nhưng hãy nhìn vào mặt khác. 3 tỷ USD tiền mặt là một lá chắn tài chính cực kỳ mạnh. Nếu Bitcoin giảm sâu (ví dụ xuống 40k), Strategy hoàn toàn có thể 'xả đáy' với số tiền đó, biến mình thành kẻ mua lớn nhất. Ngược lại, nếu thị trường tăng, họ vẫn có lợi từ số Bitcoin khổng lồ đã nắm giữ. Vấn đề không nằm ở việc họ có mua hôm nay hay không, mà là câu chuyện của họ có còn hấp dẫn hay không. Nếu Strategy chuyển từ 'người mua không ngừng nghỉ' thành 'người nắm giữ thông minh', thị trường cần thời gian để định giá lại câu chuyện đó.
Takeaway: Câu hỏi thực sự không phải 'Strategy có mua Bitcoin nữa không?', mà là 'Khi nào họ sẽ mua lại?'. Nếu sau báo cáo thu nhập tháng 8, CEO Michael Saylor tuyên bố 'chúng tôi đang chờ cơ hội tốt hơn', thì câu chuyện mới bắt đầu. Còn nếu họ im lặng, MSTR sẽ mất đi 'phần bù kỳ vọng' và trở về giá trị NAV thực tế. Với tôi, một nhà đầu tư từ thời ICO, đây là lúc để quan sát, không phải hành động. Bởi vì mọi câu chuyện đều có hồi kết, và bài học lớn nhất từ năm 2017 là: đừng yêu token, hãy yêu câu chuyện. Câu chuyện đến rồi đi.